Durante los últimos años hemos venido observando un precio del petróleo creciente, producto de las presiones de demanda que se han venido formando especialmente en Asia, donde el consumo de este producto se ha incrementado en la presente década. Sin embargo, no todo lo que ha sido la tendencia del precio ha estado determinada por las condiciones de oferta y demanda: también han influido las expectativas geopolíticas y la diversificación que han hecho muchos inversionistas a nivel internacional, lo cual ha llevado a que en los portafolios de muchos de ellos, gane participación el tema de bienes básicos, especialmente de petróleo. Por colocar sólo un ejemplo, Calpers, el fondo de pensiones de California, anunció en meses pasados que quería diversificar parte de su cartera en petróleo, lo cual significaría inversiones superiores a 5 mil millones de dólares en este producto.

No en vano, las inversiones totales en bienes básicos alcanzaron al segundo semestre del presente año 270 billones de dólares, muy superior a los 80 billones de hace tres años atrás, lo cual representa que en los últimos años los inversionistas internacionales han triplicado sus posiciones en este tipo de activos, explicando la dinámica que hemos visto. Mayo del presente año fue un mes especialmente dinámico para los inversionistas en petróleo, los cuales incrementaron sus posiciones en cerca de 1.000 millones de dólares. 

Examinemos los factores que determinan el precio en la actualidad:

1. Oferta – Demanda: básicamente en los últimos años hemos estado presenciando un balance entre oferta y demanda de petróleo a nivel global. La lectura más reciente de este particular muestra que, incluso, la oferta es superior a la demanda. Sin embargo, hay varios factores que preocupan de cara al futuro, siendo el principal la producción decreciente de algunos grandes jugadores a nivel internacional. En efecto, este es el primer año que se registró un descenso en la producción de Rusia, país que en los últimos años ha jalonado el incremento en la producción mundial (a diferencia de muchos que piensan que el incremento efectivo lo ha dado la OPEP). El siguiente cuadro muestra el equilibrio que estamos viviendo:
   
   

   Demand	Current	(%)
   OEDC	47,8	56%
   Rest of World	38,1	44%
   Total Product Demand	86	100%

   Supply
   OPEC Crude	32,2	37%
   OPEC NGL/Condensate	5	6%
   Non-OPEC	48,4	55%
   Processing Gain	2,1	2%
   Total Supply	87,6	100%

   
   May - 08
2. Factores geopolíticos: para nadie es desconocido el nivel de tensión que se vive en oriente medio. Las presiones geopolíticas han estado presentes desde 2003 con la invasión a Irak y ha sido uno de los grandes determinantes del precio del petróleo en los últimos años. Cada noticia relacionada con la posibilidad de una disrupción de petróleo a gran escala. Los últimos acontecimientos han estado ligados a las tensiones entre Israel e Irán, por los ejercicios militares que este último ha llevado a cabo en el último mes. Adicionalmente, hay otros factores menos visibles pero igual de explicativos, que incluyen problemas de violencia en Nigeria y algunos otros relacionados con Venezuela, como cuando el gobierno decidió nacionalizar la producción de la cuenca del Orinoco.

Sin embargo, en las últimas semanas se ha visto un descenso del precio del petróleo del 16% (datos al 29 de julio) de su máximo nivel de 145 dólares alcanzado el 14 de julio, que ha venido explicado por la perspectiva de desaceleración de la economía internacional, especialmente la norteamericana. En general, la perspectiva de que los altos precios del petróleo y sus derivados, unida a una economía en crisis, llevó a muchos analistas a pensar que la demanda por petróleo podría disminuir en los próximos meses, lo cual ha llevado a los futuros de este bien a cotizar en niveles cercanos a 120 dólares por barril. Algunos grandes jugadores de los mercados internacionales han empezado a liquidar posiciones en petróleo (y en agrícolas), llevando a la cotización que se observa en estos días.

¿Qué se puede esperar del precio del petróleo?  Los analistas no tienen una visión única sobre el desarrollo futuro del precio del petróleo. En general, se espera que se estabilice alrededor de 120 dólares, aunque no se descarta que pueda presentar algunas fluctuaciones, especialmente en los próximos meses. Los elementos que se deben tener en cuenta para determinar la tendencia del petróleo en los próximos meses serán:

• Temporada de huracanes: una temporada fuerte en los próximos meses puede determinar una afectación de las plataformas petroleras y, por esta vía un incremento. 
• Stocks de petróleo permanecen en niveles históricamente bajos y alguna recomposición de los mismos por parte de algunos países, podría llevar a un nuevo incremento en la demanda.

Manuel Felipe García Ospina
Director de Economía y Asset Allocation
Skandia - Colombia