Algunos factores a tener en cuenta

• Lo interesante de los bienes básicos para los inversionistas radica en el hecho que tienen una perspectiva de alta demanda por el crecimiento de regiones que hasta hace pocos años no gastaban sumas de dinero importante en metales, energéticos ó bienes agrícolas. Un ejemplo claro es China e india, pero también América Latina ha registrado un consumo per cápita creciente de bienes básicos.
• Es importante tener en cuenta que a diferencia de otros activos, los bienes básicos se mueven en gran parte por perspectiva de oferta y demanda, y son almacenables. Su extracción o producción está atada a factores cíclicos de mercado, es decir, cuando el precio sube este tipo de bienes ven un auge en su producción, mientras que cuando el precio baja, la producción desciende. Esto es más claro en los bienes agrícolas, los cuales tienen una rotación más alta y los cultivos pueden ser sustitutos. Por ejemplo, en un mismo territorio se puede cosechar maíz, trigo o soya, y dependiendo del precio se ha visto cómo los productores rotan cultivos con bastante rapidez.
• En los últimos años los bienes básicos han ganado importancia como un activo dentro de los portafolios de los inversionistas internacionales. Así, mientras en agosto de 2007 en la bolsa de Chicago se tranzaron 14.7 billones de dólares entre futuros y opciones de bienes básicos, en agosto de 2008 la cifra alcanzó 17.2 billones de dólares.
• Los grandes fondos de inversión (como Calpers, el fondo de pensiones de California) han ido diversificando sus activos para invertir en commodities, lo cual explica el dinamismo que han tenido en su precio en años recientes.

Su evolución en 2008

• Este año los bienes básicos han tenido un comportamiento decreciente en su precio, especialmente durante los últimos meses. Parte de este comportamiento se ha debido a la perspectiva de una desaceleración económica internacional. Así la caída económica implicaría una menor demanda, por lo cual se crearía una sobre oferta relativa, que implicaron una reducción del precio. Como se sabe, durante los últimos años la extracción de algunos metales creció como consecuencia de los altos precios y la demanda proveniente de Asia. En la medida que la economía fue cambiando, la perspectiva de demanda también cayó. Pero como la producción se ajusta más lento, se crea un exceso de oferta temporal que es lo que afecta el precio.
• Sin embargo, los analistas esperan que los bienes básicos continúen con precios crecientes en el mediano plazo. Esto se basa en los siguientes argumentos:
  • Las economías asiáticas seguirán creciendo y demandando bienes básicos para soportar su aparato industrial y el cambio de hábito de sus consumidores. La primera razón impacta el precio de bienes como metales y energéticos; la segunda, los agrícolas.
  • Luego de la caída económica, las economías desarrolladas volverán a ser demandantes de bienes básicos en gran proporción, impulsando la demanda.
  • La producción llega hasta un punto en que los costos marginales de producción son más altos que los precios de cada bien. Durante los últimos años los costos asociados a explotación se incrementaron, convirtiéndose en costos fijos. Si el precio cae por debajo de cierto nivel, la producción inmediatamente se parará, puesto que los costos en que se incurrió para producir serán mayores que el precio del bien. Esto tiene un ciclo lógico en el cual los precios deben volverse a incrementar.

Lo que se puede esperar en los próximos meses

• Por definición, el oro es el activo de refugio ante las grandes turbulencias de los mercados financieros. Las últimas semanas así lo demuestran y han convertido al oro en uno de los activos más apetecidos por los inversionistas internacionales. Algunas inversiones en oro han tenido una valorización superior al 100% efectivo anual en dólares durante el último mes. Este comportamiento del oro podrá seguir en los próximos meses mientras que los analistas internacionales no tengan claridad sobre el desarrollo del sistema financiero y de la economía global.
• En contraste con el oro, los metales industriales han presentado una desvalorización importante durante 2008. La perspectiva de menores compras a la industria internacional ha impactado el comportamiento de estos bienes. En la medida que la economía vuelva a tomar dinámica, podríamos ver un nuevo incremento del precio de estos metales.
• Como se dijo anteriormente, la perspectiva de mediano plazo es positiva para la mayoría de bienes básicos, incluyendo petróleo. Aunque este último ha tenido una desvalorización cercana al 30% desde que alcanzó su máximo nivel a mitad de julio, lo cierto es que factores estructurales podrían llevar a que el precio se estabilizara alrededor de 100 dólares en el mediano plazo. Entre estos factores se encuentra una demanda creciente en Lejano Oriente (principalmente por un incremento en el número de vehículos y por una mayor demanda relativa de la industria, teniendo en cuenta que los procesos productivos son mucho menos eficientes que en USA), una reducción que se puede dar en las cuotas de la OPEP y, lo más importante, este año es el primero de los últimos 10 en que Rusia, el mayor exportador por fuera de la OPEP, ha registrado una disminución efectiva de su producción.

Consideraciones finales e inversiones

• Como cualquier alternativa de inversión, los bienes básicos van a estar sometidos en el corto plazo a la volatilidad de los mercados financieros internacionales. En el mediano plazo vemos oportunidades interesantes en este tipo de inversiones, por la perspectiva ya planteada.
• Sin embargo, al ser un activo de inversión con una historia relativamente reciente, se recomienda como activo de diversificación de los portafolios, no como activo estratégico dentro de los mismos. Existen oportunidades interesantes, pero en todo caso la idea es que sea la mínima proporción del portafolio la que permanezca invertida en bienes básicos.
• En la actual coyuntura, como mencionamos, la volatilidad va a ser la característica fundamental de los mercados. En tal sentido, tomar posiciones en bienes básicos puede no ser una buena idea para inversionistas que buscan mayor estabilidad dentro de sus portafolios. Por definición, el efectivo o los fondos de corta duración son los llamados a ser los más recomendables en estos momentos de incertidumbre de los mercados.
• Aunque algunos analistas piensan que las acciones se encuentran en un buen nivel de compra, es necesario advertir que las mismas van a seguir atadas a volatilidad y a fuertes movimientos, hasta que el mercado financiero no encuentre un panorama claro. Aunque la evidencia nos ha demostrado que en el largo plazo tienden a subir y que una corrección como la actual es seguida de momentos de crecimiento (por ejemplo, lo experimentado luego de la crisis de las acciones tecnológicas entre 2000 y 2002), los movimientos abruptos de este tipo de activos no son tolerados por todos los perfiles de riesgo, por lo que es necesario estar seguro que la inversión está pensada para el mediano plazo y que se puede soportar la turbulencia en el corto plazo.

CEI – Skandia