Preguntas y respuestas sobre la situación actual
Elaborado por el Centro de Investigaciones Económicas –CEI_, Riesgo y Asset Allocation

1 de octubre 2008

¿Cómo se encuentra el panorama para los fondos de pensión ante la crisis?

Las posiciones en los fondos de pensiones se encuentran concentradas en Colombia en 85 por ciento y aunque la economía colombiana ha bajado, no tenemos los problemas de liquidez del mercado americano y europeo. Además, los bancos nacionales se encuentran sólidos y el riesgo crediticio se encuentra en buen estado.

En fondos obligatorios también estamos bien. La Tasa que antes era del 20 por ciento comenzó a bajar con la inflación y la bolsa ha mejorado, para ubicarse durante los últimos tres años en 9,60 por ciento.

Así, aunque tenemos indicadores altos como una inflación sobre 7 por ciento, considero que podemos esperar una tendencia positiva para la mayoría de los activos colombianos.

Y en cualquier caso, los fondos de pensiones no deberían estar sometidos a mayor estrés frente al riesgo crediticio internacional y sus sobresaltos.

De igual manera, algunas firmas de fondos como la nuestra cuentan con una cobertura crediticia desde julio que nos permite mantenernos estables ante la crisis.

¿Qué pueden esperar los ahorradores de fondos hacia el futuro?

Yo pensaría que deberíamos estar muy estables. Como industria tenemos una posición entre 20 y 25 por ciento en acciones de Colombia, mercado que proyecta mantenerse y mejorar.

Las debilidades se encuentran en las acciones, que son las más volátiles y se ven afectados con mayor fuerza por sucesos internacionales. No obstante, no debería haber mayor nerviosismo en el mercado nacional.

¿Qué se le puede decir a los afiliados al fondo por esta situación?

La historia nos muestra como estas “crisis”, y la volatilidad que ellas traen, son recurrentes; sin embargo la tendencia de largo plazo de los activos, especialmente de las acciones, es muy positiva. Nuestro consejo para nuestros afiliados, y para los inversionistas en general, es que sepan cuál su horizonte de inversión y su tolerancia al riesgo, de tal manera que estén en las alternativas que le den el mayor valor posible al plazo deseado. De esta manera le podrán sacar el mayor provecho a la volatilidad actual.

En general, la recomendación para los afiliados a los fondos sigue siendo la misma que siempre se ha planteado: estos son ahorros a largo plazo y las fluctuaciones momentáneas siempre son corregidas por el tiempo. Las fluctuaciones son inevitables en los mercados financieros, pero la evidencia ha mostrado que las mismas tienden a corregirse en el largo plazo y que, en general, siempre hay ganancias. Así, lo que nos mostró la última semana es que las caídas del precio de algunos activos luego son seguidas por valorizaciones interesantes, y eso es lo que se logra cuando se mantiene la calma y se entiende que mantenerse en la estrategia es la mejor decisión en estos momentos.       

¿Qué tanto van a perder los usuarios con la crisis?

En el caso de los fondos voluntarios, y en particular en los de Skandia, la mayor parte de los recursos de los afiliados está en este momento en portafolios de corto plazo y alta liquidez, que han visto rentabilidades positivas en lo que va del año. Por esto, se puede decir que los afiliados no han sufrido pérdidas. De otro lado, una parte mucho más pequeña de los recursos está en portafolios más concentrados en acciones internacionales, que han sufrido pérdidas por la crisis actual. Sin embargo, para el horizonte de inversión de estos portafolios, que es de mediano y largo plazo, se cree que los resultados serán favorables.

En cuanto al fondo obligatorio, aunque la rentabilidad para Septiembre fue levemente negativa (menos del 1%), su rentabilidad de 36 meses sigue estando en niveles atractivos. Este es un fondo de largo plazo, por lo cual es necesario ver sus resultados en un horizonte de tiempo más largo.

Cabe  resaltar que inversiones en bancos, que están en este momento en problemas, como es el caso de Lehman Brothers, representan un porcentaje muy pequeño dentro de los recursos totales de los fondos de pensiones y, en el caso particular de Skandia, la inversión se encuentra cubierta, por lo que no va a haber perjuicios para nuestros afiliados.

¿Skandia tenía inversiones en Lehman Brothers? Si la respuesta es positiva, se vio afectada por la quiebra de esta compañía?

Efectivamente Skandia tenía una posición muy pequeña en Lehman Brothers. Sin embargo hace unos meses, en vista de la coyuntura de las entidades financieras, y los constantes rumores sobre pérdidas en ellas, se decidió cubrir el riesgo de crédito de esta nota. De esta forma con la entrada en bancarrota de Lehman el Fondo no sufrió ninguna pérdida.

¿Los usuarios asumen el riesgo y por qué lo hacen?

Como los recursos son un ahorro de los afiliados (administrados por inversionistas profesionales como los fondos de pensiones) el riesgo es de ellos. Sin embargo es importante ver el horizonte de inversión de este ahorro. En efecto, en su mayoría los recursos del Fondo Obligatorio son para pensiones que se van a dar en el largo plazo, por lo que las inversiones se hacen de forma tal que generen valor en ese horizonte de tiempo. Por eso no es apropiado mirar los resultados de corto plazo.

¿Dado el sube y baja de los mercados internacionales, se han afectado esas inversiones en el exterior de Skandia?

De acuerdo a la regulación vigente es obligatorio que los fondos valoren sus inversiones a precios de mercado. Es por esto que en los últimos días, y a causa de la volatilidad de los mercados financieros en general, los resultados en las rentabilidades de éstos han sido muy bajos, incluso en algunos casos negativas. Bajo estos fundamentales hemos actuado con cautela, siendo muy conservadores en nuestras inversiones. Es así como, por ejemplo, hemos venido reduciendo en los últimos meses nuestra posición en acciones internacionales, incluso en nuestros portafolios más agresivos, aunque sin perder la propuesta de valor y el horizonte de inversión que les hemos ofrecido a nuestros clientes.

Las inversiones tanto externas como internas se han visto sometidas a la volatilidad de los mercados financieros internacionales. De esta forma, durante la semana se observó un incremento del nerviosismo internacional que se reflejó también en la cotización de los activos colombianos. En un mundo globalizado lo que sucede en el mercado nacional no es muy diferente de lo que sucede internacionalmente. Así, vimos desvalorizaciones en la bolsa de valores local, en los títulos de deuda pública y una devaluación de la moneda. En particular, los mercados emergentes, como Colombia, son considerados un poco más riesgosos que los mercados internacionales y eso quedó demostrado esta semana, cuando las posiciones de activos como Brasil ó Rusia sufrieron fuertes fluctuaciones.

Creemos que la coyuntura actual, aunque difícil y larga en su solución, traerá consigo oportunidades interesantes de inversión en los mercados internacionales. En Skandia estamos bien posicionados para este contexto y estamos monitoreando constantemente los fundamentales y las oportunidades para agregarles valor a nuestros clientes.

En el portafolio de inversiones, cuál es el porcentaje de inversiones que tiene la compañía en el exterior?

El porcentaje de inversiones en el exterior varía entre los diferentes fondos: ni el voluntario ni el obligatorio tienen una fuerte participación del exterior (alrededor del 34% en el voluntario, mientras que en el fondo obligatorio es menor al 20%). Sin embargo, muchas de las inversiones en el exterior se encuentran en activos de alta solidez crediticia, como bancos AAA ó calificados dentro de la gama AA (AA+ a AA-) ó el propio gobierno norteamericano, denominados en bonos del tesoro norteamericano. En general, las condiciones del emisor son estudias a profundidad en Skandia antes de tomar cualquier posición, por lo que las posiciones riesgosas se evitan al máximo y eso lo demostraron los efectos nulos de riesgo crediticio de las noticias de inicio de esta semana.

Que paso con el ahorro pensional programado?

Creemos que el ahorro pensional programado es el mejor sistema para que los trabajadores tengan unos recursos importantes al momento de su retiro, administrados por inversionistas profesionales. Obviamente hay aspectos que se pueden mejorar y se está recorriendo ese camino. Prueba de ello es la reforma financiera que se encuentra en este momento en el Congreso, que crea los multifondos dentro de los Fondos Obligatorios, de forma tal que, según la edad del afiliado, pueda estar en un portafolio que invierta acorde con el tiempo que le falta para su retiro. Así se podrá maximizar la pensión de los clientes.

¿Que puede hacer el gobierno ante tal situación?

El gobierno está apoyando decididamente la reforma financiera, además de permitirle a los fondos nuevos tipos de inversiones, de forma que se puedan diversificar los activos, reduciendo el riesgo del portafolio sin afectar la rentabilidad.

¿Que debe hacer la gente con sus cesantías?

La gente debe entender cuál es el objetivo de las cesantías y los posibles usos alternativos. Ante todo es un seguro para épocas de desempleo, teniendo en cuenta que la economía mundial está pasando por momentos difíciles  es prudente tener unos recursos ahorrados. El rendimiento de este año de las cesantías no ha sido alto, sin embargo ha sido positivo. Adicionalmente el portafolio de cesantías es un portafolio de riesgo moderado con muy poca exposición a acciones internacionales.  

¿Qué recomendaciones pueden realizarse a las personas en términos de inversión?

Lo primero es que se debe evitar perseguir los mercados. Es necesario establecer qué tanto riesgo se puede soportar y actuar de acuerdo con esta determinación.

De igual manera, es importante tratar de comprar los activos baratos, estableciendo un horizonte aprovechando coyunturas financieras como la que está sucediendo en este momento. Por ejemplo, el peso dólar cuando estaba en 1.600 nadie lo quería comprar, pero ahora es atractivo.

De igual manera, hay activos como los europeos interesantes para adquirir en este momento, pues está en precios económicos y tenderán a recuperarse.

Finalmente es importante tener en cuenta la diversificación de los portafolios, pues por medio de ella es posible abrir los riesgos y las oportunidades de liquidez.

Nuestra recomendación es estar en portafolios acordes con el horizonte de inversión deseado y con el riesgo que cada afiliado está dispuesto a tomar. Nos parece que es importante mantener la calma y no perseguir a los mercados, y escoger bien el portafolio de inversión es una buena manera de mantener una estrategia coherente. De otra parte, creemos que con la volatilidad de las últimas semanas están apareciendo oportunidades interesantes que se pueden aprovechar en el mediano plazo. Es el caso por ejemplo de las acciones internacionales, las cuales están en niveles muy bajos para los estándares históricos, aunque estamos esperando como se desarrollan los acontecimientos actuales (voto del paquete de ayuda en Estados Unidos por ejemplo) para invertir más tranquilamente.